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外盘走势：洲际交易所（ICE）期棉合约周三下跌，交投最活跃的次月合约12月期棉合约收跌0.21美分，或0.3%，报每磅76.80美分。交易区间为76.49-77.57美分。消息方面： 1、美国农业部报告显示，2018年9月21-27日，2018/19年度美棉出口净签约量4944吨，较前周减少69%，较前四周平均值减少74%，创年度新低。 2、截止到2018年10月10日24点，2018棉花年度全国共有299家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验量达到372293包，8.4174万吨。

本周A股市场出现较大跌幅，大跌之后，结构性机会凸显，究竟哪些更具有估值优势，哪些还存在较大风险，本文从多个视角给予详细提示，供参考。从美国股市看，成熟市场的确定性溢价明显美国股市大公司相对小公司具有明显高估值优势，业绩稳定的公司相对业绩波动大的公司估值更高。美国股市的估值溢价是高度有效的：从2005年和2010年两个时间节点来看，当时高估值和低估值的公司在随后的五年业绩分化明显，估值水平合理地反映了公司未来的业绩变化。

摩根士丹利最新发布的研究报告指出，即便自3月份起，4家物管行业上市公司的股价上升约30%，但对该板块仍维持“吸引”看法，因为这个行业具备防守本质，较少受政策收紧影响，盈利增长可见度高。利率上升对行业反而是有利因素，因为大部分公司属于净现金状态。

关于监管科技，我的核心看法是监管科技怎么应用，可能主要还是理念的问题。对监管部门来说，我觉得要利用更多的用科技手段来加强监管，而不只是用一些行政性的手段。我们看到，刚刚央行官网上发布，国务院金融委办公室召开关于稳定资本市场的会议，就特别强调减少对资本市场行政性干预。我觉得其他金融监管部门同样存在这个问题，减少对金融市场行政干预，借助监管科技加强监管。对金融机构来说也是理念的问题。金融业往往更关注用金融科技来创新一些产品和服务，在业务层面应用比较多。我认为借助科技手段来降低合规成本，来提高合规水平，这方面空间还非常大。

图表26：消费板块龙头股估值明显低于和非龙头股来源：Wind，中泰证券研究所图表27：周期板块龙头股估值明显低于和非龙头股来源：Wind，中泰证券研究所在步入存量经济的大背景下，即使过去业绩较优的小公司相对大公司也渐显弱势。我们筛选了近10年中有8年ROE超过10%的公司，按公司市值分为大公司组和小公司组。近2年间，业绩优异的小公司组业绩下滑，估值回落；大公司组业绩与估值则呈上升态势。这意味着存量经济下，向龙头大公司集中是大趋势。

图表9：2005年沪深300成分股五年后业绩表现：高估值组 vs低估值组来源：Wind，中泰证券研究所图表10：2010年沪深300成分股五年后业绩表现：高估值组 vs低估值组来源：Wind，中泰证券研究所2.4“壳价值”是绩差小盘股最大的确定性